Eficiência de mercado e bolas de cristal

A teoria do mercado eficiente é tão válida quanto a crença em unicórnios.

Pergunta: Padrões derivam de informações passadas? E a partir deles é possível saber a direção futura desse mesmo mercado, mesmo com queda do volume de negócios na Bolsa?

Existe um debate antigo nas ciências do investimento sobre a 'Hipótese do Mercado Eficiente'. Em inglês é chamado de 'Efficient Market Hypothesis' (EMH). Esta teoria diz essencialmente que os preços estão em 'equilíbrio' no mercado, por isso, oportunidades de lucro simplesmente não existem. Em sua forma 'forte', essa hipótese prevê que não é possível ter lucro acima da média no mercado ou, como se diz, ninguém consegue 'bater o mercado'.

Como toda hipótese (ela não é um dogma), há muitos que nela não acreditam (inclusive grandes investidores como W. Buffet, que já externaram críticas duras contra a EMH). Existem evidências fortes (a própria conta de muitos investidores) que uma fração significativa de investidores no mercado conseguem lucros acima da média e isso contraria a EMH. Essencialmente, se houver qualquer correlação entre o passado e o preço presente, então, o preço futuro pode ser determinado a partir da mesma correlação observada. Isso é uma maneira de dizer que a EMH não vale pelo menos na sua forma forte.

Há muitos modelos para a variação de preço. Há uma grande classe deles que especifica o preço de amanha P(k) (onde k é o índice para amanhã), como função do preço hoje P(k-1). Ou seja, se o mercado não é eficiente, então vale a relação:

P(k) = F(P(k-1))

Como isso vale de forma regressiva (P(k-1) = F(P(k-2)) então, o preço amanhã é, na verdade, função de uma série de preços que ocorreram no passado:

P(k) = G(P(k-1), P(k-2), ....)

Aqui G é uma função formada pela composição de várias funções F que preveem uma correção entre hoje e ontem ou amanhã e hoje. Isso é o que queremos dizer com a expressão 'o futuro depender de padrões no passado', ou seja, padrões podem ser formados a partir de informação que vem do passado. A base para compreender  um sistema eficiente de gestão de operações na bolsa (que pode ser um sistema automático ou manual) é a quebra ou não da validade da EMH.

Um exemplo de função desse tipo é um classificador Bayesiano que determine a média de preços a partir de determinada janela no tempo (o que eles chamam, p. ex., de 'período da média'). É possível construir uma regra simples que prevê o preço amanhã com base no cálculo da média de preços. Como tudo no mercado é volátil, ao se implementar isso, é possível ver que a regra não funcionará sempre, mas de acordo com uma certa frequência que depende de vários fatores.

Volumes e preços são duas dimensões do negócio em bolsa. Tanto quanto se pode construir modelos de variação de preço dependentes do passado, é possível criar modelos dependente do volume. As mesmas considerações são válidas, e a tarefa é determinar se modelos que incorporem volume e preço são mais eficientes (no sentido de se melhorar a taxa de previsão) do que modelos que apenas incorporem preço.

Existe uma ampla área de estudos e investigações que é praticamente desconhecida no Brasil - por ser considerada hermética demais - na busca por modelos eficientes de variação de preço. Discutiremos no futuro alguns desses modelos, que levam em conta correlações entre preço e/ou  volume.